하나은행 하나금융연구소

▶ 엔 캐리 트레이드 청산 가능성 및 시기 향후 엔 캐리 트레이드가 급격하게 청산될 가능성은 낮을 것으로 전망 단, 자산가격 급락에 따른 엔 캐리의 빠른 청산가능성에는 대비해야 할 필요 ▶ 엔 캐리 트레이드 청산에 따른 엔화강세에도 불구 원·엔 decoupling 원인 분석 최근 원화와 엔화의 탈동조화 현상은 안전자산 선호심리와 국내수급에 기인 향후 원화와 엔화의 탈동조화 현상은 완화될 것으로 판단 ▶ 중국의 긴축정책에 따른 차이나 리스크의 현실화 가능성 중국은 과도한 투자비중을 줄이기 위해 투자 억제 정책을 펼쳤고 이에 따라 유동성이 주식시장 으로 집중되면서 최근의 주식시장 버블을 유발 중국정부의 긴축정책은 이러한 버블을 조기에 해소하기 위한 적절한 조치이며, 실물 경기에 미 치는 영향은 크지 않음 오히려, 중국 경제에 가장 위협이 될 수 있는 요인은 미국을 중심으로 한 세계 경기의 둔화 가능 성이나 이 또한 높지 않은 것으로 판단 ▶ 서브프라임 모기지 부실이 국내외 금융시장에 미칠 영향 서브프라임 모기지 부실 문제에 따른 직접적인 영향력은 제한적이나 그러나 서브프라임 충격의 간접적인 영향력에 주목해야함 부동산 버블 붕괴의 기폭제로 작용하면서 미국 경제의 경착륙을 유도할 가능성 존재 ▶ 원 캐리 트레이드 가능성 원화를 저금리 통화로 보기는 어려우므로 캐리 트레이드 가능성 낮음 최근의 원 캐리 트레이드가 글로벌 유동성 과잉의 결과라고 판단 캐리 트레이드는 비교적 단기간에 운용되는 경향이 강한데 최근 우리 나라의 경우에는 장기투 자가 필요한 부동산, 펀드 등의 형태로 자금이 유출되고 있는데, 이는 유동성과잉과 외환자유화 등 정책 변화에 수반되는 현상으로 볼 수 있음 ▶ 장/단기 스프레드 역전 현상과 향후 경기 둔화와의 연관성 분석 장/단기 스프레드 축소 현상은 이론적으로는 경기 둔화에 대한 기대에서 비롯된다고 볼 수 있으 나 최근의 현상은 주로 지급준비율 인상 등 정책요인, 구조적인 채권 수급 불균형, 금리차를 통 한 재정거래 등에 기인하는 것으로 파악됨 ▶ 향후 장/단기 스프레드 전망 장/단기 스프레드 축소를 초래한 요인들을 고려할 때 향후 스프레드 축소가 심화될 가능성은 낮 을 것으로 판단 특히, 최근의 금리 차 축소 현상이 3~5년물 중심의 부분적인 금리하락 현상에 기인하고 있다는 점도 장/단기 스프레드 축소를 제한하는 요인