하나은행 하나금융연구소

▶ 최근 중국 증시의 반등 원인 및 향후 전망 ?08년 4/4분기 이후 중국정부가 본격적으로 부양책을 가동하면서 투자심리 개선 및 신규주문 증가 효과로 11월 이후 PMI 지수의 상승세가 지속되며 중국경제 회복에 대한 기대가 확산되는 상황 특히 중국경제가 ’08년 4/4분기 경기저점을 통과해 점진적인 회복세에 접어들고 있다는 논조가 확산됨에 따라 경제회복에 대한 신뢰가 형성되면서 중국 증시의 상승세 유도 또한 작년 11월 이후 중국 은행들의 대출 확대로 시중 유동성 상황이 개선되면서 디플레이션 우려가 크게 완화되며 시장의 반등세 야기 그러나 중국정부의 경기부양책에 대한 과도한 낙관심리가 시장의 오버슈팅을 유발할 수 있으며, 외부환경 악화로 수출의존형 중국경제의 침체가 지속될 가능성이 존재해 증시 반등세가 계속 지속 되기는 어려울 전망 내부적으로는 고용악화세에 따른 소비 둔화 및 기업실적 악화 등의 리스크가 상존해 있으며, 올 하반기 대규모의 비유통주 해제물량이 존재한다는 점을 감안하면 증시하락은 불가피할 것으로 예상 하강주기에 진입한 중국경제가 부양책의 효과로 일시 회복할 수도 있으나 생산과잉 및 투자버블 등의 문제가 재발할 가능성이 높아 적어도 2010년까지 중국경제의 둔화양상은 지속될 전망 결국 최근 중국증시의 반등세는 경제회복 기대에 따른 일시적인 현상에 불과하며, 펀더멘털 측면에서 당분간 중국경제가 하강주기에 머무를 가능성이 높아 증시는 다시 하락세로 반전할 것으로 예상

▶ Will the upward trend in the Chinese stock market be sustained? □ Current upward trend in the Chinese stock market Although the continuing financial crisis and economic slowdown are leading to declines in most of the world's stock markets, the Chinese market has been trending upward in recent weeks. In mid-February, the Shanghai Composite Index reached 2,300p, up 18.5% from 1,880p at the beginning of the year. The valuation gap between Shanghai and other stock markets is widening, and in particular, the AH premium reached 55%, raising concerns that the Shanghai market is becoming overvalued. □ Factors supporting the rally The PMI reached 45.3 in January, a sharp increase from 38.8 in November 2008. New orders have been driven by infrastructure related industries, and inventories have begun to increase following a downward trend over several months. Meanwhile, M2 has increased due to rapid growth of bank loans in January, which has been favorable for market liquidity. The growth in infrastructure investment indicates that the various economic stimulus policies introduced last year are having an effect and the current industry-focused stimulus policies are buoying investor sentiments. In addition, the income NPC in March is expected to provide additional stimulus measures. China's economic conditions deteriorated sharply in 4Q 2008 as growth fell to 6.8%, but recent economic indicators and the government's economic stimulus measures are supporting the view that the economy is recovering. □ Near-term market outlook A variety of unfavorable factors persist, including the potential for fresh global financial turmoil, deteriorating employment condition which would harm consumption, and possible turbulence in market supply due to the lifting of limits on non-traded stocks and the introduction of the CASDAQ. In addition, over-reliance on the government's stimulus policies is likely to result in overshooting by the market. China's economy is still in a downward trend which is likely to last until 2010, even if there is a slight recovery in 2H 2009. If the stock market is considered a leading index, the current rally in the market is likely to be temporary. Events such as corporate earnings releases or resurgent global financial turmoil could trigger a downward trend in the Chinese stock market.