하나은행 하나금융연구소

▶ 중국의 성장불균형에서 기인한 위안화의「대외절상·대내절하」 ● 2008년을 기점으로 달러 대비 위안화 환율이 빠르게 절상되고 있는 반면, 한국의 원화는 절상 여지가 제한적이기 때문에 향후 원/위안 환율은 지속적인 상승세를 유지할 전망 ● 중국의 성장불균형에서 비롯된 위안화의「대외절상·대내절하」현상은 중국정부의 통화정책 운용에 제약으로 작용하여 금리인상보다는 위안화 절상을 유도하고 있는 상황 ● 중국정부가 위안화 절상을 자국의 인플레이션 통제 수단으로 사용하고 있기 때문에 물가상승세가 안정화될 하반기에는 절상추세가 완만해질 예상 ● 또한 대량의 핫머니 유입 가능성에도 불구하고 중국경제에 미치는 영향을 더 중시하고 있는 중국정부는 큰 폭의 일회성 절상보다 점진적인 절상을 유도할 공산이 큼 ● 위안화 절상으로 중국 수출품의 가격 경쟁력이 약화되어 세계시장에서 중국 제품과 경합관계에 있는 한국 제품의 수출이 증가할 전망이며, 또한 위안화 절상이 중국 내수의 증가로 이어져 대중 내수용 수출이 증가할 것으로 판단됨 ● 반면, 위안화 절상이 가속화되는 경우 한국의 대중 FDI는 크게 둔화되고, 저가의 중국 수입품에 기인한 물가안정 효과가 사라져 중국發 인플레이션이 발생할 가능성도 배제할 수 없음

▶ The Yuan's External Appreciation and Domestic Depreciation Driven by Imbalance in China's growth ● The appreciation of the Chinese yuan has accelerated since November, 2007, and in April, 2008, the yuan/dollar exchange rate fell to the lowest level since 1993. ● High inflation should, in theory, be accompanied by a currency depreciation. However, this relationship has not held true in China as the yuan has appreciated despite inflationary pressure. This is due to the accumulated imbalance that has developed in China's export-oriented economy, which has given rise to a double deficit in both the current account and the capital account. As a result, the government is finding it difficult to use monetary policy to fight inflation. ● Outlook for the yuan/dollar exchange rate → The yuan is likely to continue to appreciate over the long term due to a high economic growth rate and accumulated foreign reserves. → In 2008, the yuan is expected to appreciate rapidly in 1H, then stabilize in 2H, with 8~10% appreciation forecast for the year. The Chinese government prefers a gradual appreciation of the yuan rather than a sharp, one-time rise. The period around the 4th China-U.S. Strategic Economic Dialogue (SED) is likely to see a more rapid appreciation of the yuan. ● The appreciation of the yuan is weakening the competitiveness of Chinese exports, and Korean exports will likely benefit to some extent as a rival to Chinese goods. In addition, the proportion of Korean exports to China destined for domestic consumption is expected to increase. As a result, Korean exporters should develop more high-value-added and domestic-demand-oriented exports in order to mitigate the damage caused by an appreciating yuan. ● Furthermore, in the event that the Chinese yuan begins to appreciate more rapidly, Korean FDI to China will likely slow, and inflationary pressure will increase due to the rising price of imports from China. Appreciation of the yuan is thus a double-edged sword from Korea's point of view.