금융시장
금융권 자금흐름 시리즈(31) 은행권 자금유입 확대에 따른 자산포트폴리오 변화와 시사점
2010-03-11김완중
목차
은행권 자금잉여 확대에 따른 자산운용 측면의 변화 가능성 제기
글로벌 금융위기 이후 저금리 정책 지속, 경기불확실성에 따른 안전자산 선호, 주식형펀드 환매자금 등으로 급증한 대기성자금은 대체투자처 부재로 작년 하반기이후 은행권으로 대거 유입
또한 금년 예대율 규제 시행에 따른 은행권의 시중자금 쏠림현상 심화와 주택금융규제로 인한 자금잉여 확대로 채권투자 확대 등 자산운용 측면의 변화 가능성 부각
은행권 여유자금 증가로 고수익을 노린 채권투자 확대 가능성
은행의 채권투자는 표면금리, 자본이득 가능성 및 스프레드 등을 활용한 고수익을 목적으로 하는 경우와 유동성 등 수익 이외의 목적이 가미된 경우로 구분할 수 있음
유동성 목적의 채권투자는 유동성이 높은 무위험채권을 단기 보유하는 경향이 존재하나, 고수익 목적의 채권투자는 표면금리, 자본이득 가능성 등을 집중 고려
최근 은행 수신 증가는 유동성 확보를 위한 채권투자 확대와 더불어, 조달금리 상승, 대출여건 악화에 따른 여유자금 증가 등으로 인해 수익창출 목적의 채권투자 필요성이 제기되고 있음
은행권, 고수익 추구시 듀레이션 및 신용채권 편입 비중 확대 불가피
고수익을 추구하는 은행권의 채권투자 확대는 듀레이션 또는 크레딧물 편입 확대로 이어질 전망 - 2009년 2/4분기를 기점으로 은행권의 채권투자는 규모 및 듀레이션 모두 확대
1~1.5년 이하의 우량 등급 채권의 경우, 시장수익률(3/5일 기준)이 은행권의 가중평균 조달 금리보다 낮아 투자메리트가 높지 않은 점을 고려할 때, 국고채 장기물, 통안채 2년물, 우량 공사채 및 회사채에 대한 투자메리트 존재
특히, 향후 시중금리가 추가로 하락할 경우, 채권투자의 듀레이션 및 크레딧물 편입비중 확대 필요성이 더욱 증대될 가능성 존재
반면, 채권투자시 자기자본비율, 금리전망, 조달/운용 만기일치 문제 등 고려할 필요
고수익을 위해서는 만기 장기화 및 크레딧물 투자 확대가 필요하나, 이에 따른 위험가중자산 및 자기자본비율 악화 가능성을 고려한 채권투자 필요
또한 향후 금리인상 및 예금재유치 경쟁 등에 따른 예금금리 상승(또는 하락 제한) 가능성을 고려할 때, 채권금리와 예금금리 격차 축소에 따른 수익성 악화 여부 고려
채권투자 만기 확대시, 예금의 만기 단기화에 따른 자금흐름 불일치 리스크도 점검할 필요
채권 투자수익률 하락으로 프라임급 오피스 시장 등 대체 투자자산에 대한 관심 증대 가능성
시중금리 하락에 따른 채권 투자수익률 부진시, 프라임 오피스 시장 투자 고려 및 주택금융규제 지역별 차등화에 따른 가계대출 확대 등 채권투자 쏠림 현상 완화 가능성 존재
요약
글로벌 금융위기 이후 저금리 정책 지속, 경기불확실성에 따른 안전자산 선호, 주식형펀드 환매자금 등으로 급증한 대기성자금은 대체투자처 부재로 작년 하반기이후 은행권으로 대거 유입
또한 금년 예대율 규제 시행에 따른 은행권의 시중자금 쏠림현상 심화와 주택금융규제로 인한 자금잉여 확대로 채권투자 확대 등 자산운용 측면의 변화 가능성 부각
은행권 여유자금 증가로 고수익을 노린 채권투자 확대 가능성
은행의 채권투자는 표면금리, 자본이득 가능성 및 스프레드 등을 활용한 고수익을 목적으로 하는 경우와 유동성 등 수익 이외의 목적이 가미된 경우로 구분할 수 있음
유동성 목적의 채권투자는 유동성이 높은 무위험채권을 단기 보유하는 경향이 존재하나, 고수익 목적의 채권투자는 표면금리, 자본이득 가능성 등을 집중 고려
최근 은행 수신 증가는 유동성 확보를 위한 채권투자 확대와 더불어, 조달금리 상승, 대출여건 악화에 따른 여유자금 증가 등으로 인해 수익창출 목적의 채권투자 필요성이 제기되고 있음
은행권, 고수익 추구시 듀레이션 및 신용채권 편입 비중 확대 불가피
고수익을 추구하는 은행권의 채권투자 확대는 듀레이션 또는 크레딧물 편입 확대로 이어질 전망 - 2009년 2/4분기를 기점으로 은행권의 채권투자는 규모 및 듀레이션 모두 확대
1~1.5년 이하의 우량 등급 채권의 경우, 시장수익률(3/5일 기준)이 은행권의 가중평균 조달 금리보다 낮아 투자메리트가 높지 않은 점을 고려할 때, 국고채 장기물, 통안채 2년물, 우량 공사채 및 회사채에 대한 투자메리트 존재
특히, 향후 시중금리가 추가로 하락할 경우, 채권투자의 듀레이션 및 크레딧물 편입비중 확대 필요성이 더욱 증대될 가능성 존재
반면, 채권투자시 자기자본비율, 금리전망, 조달/운용 만기일치 문제 등 고려할 필요
고수익을 위해서는 만기 장기화 및 크레딧물 투자 확대가 필요하나, 이에 따른 위험가중자산 및 자기자본비율 악화 가능성을 고려한 채권투자 필요
또한 향후 금리인상 및 예금재유치 경쟁 등에 따른 예금금리 상승(또는 하락 제한) 가능성을 고려할 때, 채권금리와 예금금리 격차 축소에 따른 수익성 악화 여부 고려
채권투자 만기 확대시, 예금의 만기 단기화에 따른 자금흐름 불일치 리스크도 점검할 필요
채권 투자수익률 하락으로 프라임급 오피스 시장 등 대체 투자자산에 대한 관심 증대 가능성
시중금리 하락에 따른 채권 투자수익률 부진시, 프라임 오피스 시장 투자 고려 및 주택금융규제 지역별 차등화에 따른 가계대출 확대 등 채권투자 쏠림 현상 완화 가능성 존재
A change in asset portfolio resulting from increased fund flow
into the banking sector and its implications
Increased money surplus in the banking sector raises the possibility of a change in asset management
A rapid increase of standby funds caused by a continued low interest rate policy since
the global financial crisis, preference for riskless assets resulting from economic uncertainty and equity fund redemptions has poured into the banking sector due to a lack of alternative investment options since H2 2009.
In addition, as regulations on loan-deposit ratios took effect this year, more and more
money has flown into the banking sector. Money surplus has increased due to housing finance regulations. For these reasons, the possibility of a change in asset management including increased investment in bonds is raised.
Increased idle money in the banking sector raises the possibility of increased investment in bonds aiming at high returns
Banks’ investment in bonds aims at high returns by using coupon rate, capital gain possibility and spread, or other purposes but for earning returns, i.e. liquidity.
While investment in bonds aiming at liquidity tends to focus on short term investment in risk-free bonds with high liquidity, investment in bonds aiming at high returns mainly take into account coupon rate, capital gain possibility, etc.
It is pointed out that in order to increase deposits, banks are required to expand investment in bonds to secure liquidity and make investment in bonds aiming at generating profits due to an increase in financing rates and idle money caused by deteriorating loan conditions.
The banking sector has no choice but to increase the duration and proportion of credit
bonds in the portfolio to seek high returns.
The banking sector which increases investment in bonds to seek high returns is expected to expand the duration or proportion of credit bonds in the portfolio: Its investment in bonds and the duration have increased since Q2 2009.
For prime bonds with a 1~1.5 year or less maturity period, since the market rate of return is less than the weighted average financing rate, their investment merits are dubious. Accordingly, investing in long-term sovereign bonds, two-year monetary stabilization bonds and prime bonds and debentures and corporate bonds is advantageous.
In particular, if market rates decline further, the need for increasing the duration and proportion of credit bonds will be likely to be greater.
on the other hand, equity ratio, interest rate outlook and maturity match should be
taken into account in investment in bonds
In order to seek high returns, the banking sector is required to prolong maturity and increase investment in credit bonds. However, a possible increase in risk weighted assets and equity ratio and decline in equity ratio should be taken into account.
In addition, given a possible rise in deposit rates (or a limited decline) resulting from a future interest rate rise and competition to attract deposits again, the possibility of the bond return decline resulting from less difference between bond rates and deposit rates should be also considered.
If the maturity is prolonged, a cash flow mismatch risk stemming from short maturity of deposit should be monitored.
An interest in alternative investment assets including the prime office market will likely
increase due to a decline in the rate of return on bonds
If the rate of return on bonds declines as the market interest rate drops, excessive investment in bonds will likely ease as investment in the prime office market is considered and household lending increases due to different housing finance regulations by region.
into the banking sector and its implications
Increased money surplus in the banking sector raises the possibility of a change in asset management
A rapid increase of standby funds caused by a continued low interest rate policy since
the global financial crisis, preference for riskless assets resulting from economic uncertainty and equity fund redemptions has poured into the banking sector due to a lack of alternative investment options since H2 2009.
In addition, as regulations on loan-deposit ratios took effect this year, more and more
money has flown into the banking sector. Money surplus has increased due to housing finance regulations. For these reasons, the possibility of a change in asset management including increased investment in bonds is raised.
Increased idle money in the banking sector raises the possibility of increased investment in bonds aiming at high returns
Banks’ investment in bonds aims at high returns by using coupon rate, capital gain possibility and spread, or other purposes but for earning returns, i.e. liquidity.
While investment in bonds aiming at liquidity tends to focus on short term investment in risk-free bonds with high liquidity, investment in bonds aiming at high returns mainly take into account coupon rate, capital gain possibility, etc.
It is pointed out that in order to increase deposits, banks are required to expand investment in bonds to secure liquidity and make investment in bonds aiming at generating profits due to an increase in financing rates and idle money caused by deteriorating loan conditions.
The banking sector has no choice but to increase the duration and proportion of credit
bonds in the portfolio to seek high returns.
The banking sector which increases investment in bonds to seek high returns is expected to expand the duration or proportion of credit bonds in the portfolio: Its investment in bonds and the duration have increased since Q2 2009.
For prime bonds with a 1~1.5 year or less maturity period, since the market rate of return is less than the weighted average financing rate, their investment merits are dubious. Accordingly, investing in long-term sovereign bonds, two-year monetary stabilization bonds and prime bonds and debentures and corporate bonds is advantageous.
In particular, if market rates decline further, the need for increasing the duration and proportion of credit bonds will be likely to be greater.
on the other hand, equity ratio, interest rate outlook and maturity match should be
taken into account in investment in bonds
In order to seek high returns, the banking sector is required to prolong maturity and increase investment in credit bonds. However, a possible increase in risk weighted assets and equity ratio and decline in equity ratio should be taken into account.
In addition, given a possible rise in deposit rates (or a limited decline) resulting from a future interest rate rise and competition to attract deposits again, the possibility of the bond return decline resulting from less difference between bond rates and deposit rates should be also considered.
If the maturity is prolonged, a cash flow mismatch risk stemming from short maturity of deposit should be monitored.
An interest in alternative investment assets including the prime office market will likely
increase due to a decline in the rate of return on bonds
If the rate of return on bonds declines as the market interest rate drops, excessive investment in bonds will likely ease as investment in the prime office market is considered and household lending increases due to different housing finance regulations by region.