하나은행 하나금융연구소

■ 원/달러 환율 오버슈팅 해소의 메커니즘 ● 최근 동유럽 금융위기의 전염효과 억제, 미국 상업은행 부도위기 완화, 3월 국내 금융대란설 불발 등을 배경으로 환율 불안심리가 완화되고 역외 위주의 차익실현이 집중되면서 환율 급락 ● 특히 단기 외환자금시장과 연계된 역외의 환율 방향성 매매가 환율 급락 주도: 그동안 외인들이 국내 스왑시장을 통해 단기로 원화를 조달한 후 환율 상승 기대 심리로 달러화를 매수하면서 환율이 급등했으나, 최근 기대 심리 반전에 따라 환율 하락 속 스왑포인트 하락이라는 이상 현상 초래 ■ 향후 원/달러 환율 전망 검토 ● Baseline Scenario: 역외 방향성 매매에 기반한 환율 오버슈팅은 해소되고 있으나, 실물 차원의 외환수급이나 펀더멘털 환경의 개선이 가시화 되기 전까지는 1,300원대에서 추가 하락은 제한적 ● Risk Scenario: 국내 수출의 기술적 회복, 단기 유동자금의 금융시장 유입, 글로벌 달러화 조정이 맞물릴 경우 원/달러 환율이 1,200원대로 속락 가능(Good Scenario), 반면 글로벌 금융불안 혹은 국내 경제 향방의 불확실성이 재부각될 경우 1,400원대 이상으로 환율 재급등 가능(Bad Scenario) [보론 1] 미국 금융주와 원/달러 환율의 상관성 검토 ● 원/달러 환율과 미국 금융주 간의 상관성은 매우 높음: 상관계수는 ▲ 금융불안 이전(05.1~07.6) -0.8580 ▲ 금융불안 확산(07.7~08.8) -0.8401 ▲ 금융불안 심화(08.9~09.3) -0.8814에 이름 ● 미국발 금융불안은 ① 글로벌 자금시장 경색 → 외화차입 경색 ② 국내 증시 하락 → 외국인 투자 이탈 ③ 세계 경제 침체 → 국내 수출 감소 ④ 외인 주도 외환시장 등을 통해 환율 상승 초래 [보론 2] 환율 변동성의 급격한 확대 원인과 파급효과 분석 ● 환율 변동성을 주가변동성, TED 스프레드, 외환거래량, 외평채 CDS 프리미엄 등을 설명변수로 하여 분석한 결과 외평채 CDS 프리미엄, 즉 대외신인도가 변동성 확대의 주요 원인 ● 환율 변동성 확대는 교역량과 투자, 주가에 부정적인 영향을 미치는 한편, 수출보다는 수입 하락 폭이 커서 무역수지는 개선되고, 소비나 금리 등에 미치는 영향은 제한적인 것으로 나타남