하나은행 하나금융연구소

향후 주요 금리 하락요인 점검 (경기악화 가능성 증대) 내수둔화 확대, 글로벌 경기침체로 IT업종 등 수출 주력산업의 둔화도 불가피함에 따라 내수촉진을 위한 통화정책 완화 가능성 증대되며 금리하락 기대 지속 전망 (정책금리 인하 가능성) 경제여건 악화상황을 극복하기 위해 정책조합(Policy Mix) 강화 등 전방위적인 경기부양 차원의 금리인하 가능성이 증대되고 있는 상황 (잉여유동성 상태 지속) 금융기관의 자금잉여 상태 지속 및 대출수요 감소로 인한 예금금리 하락으로 채권형 펀드의 자금유입 확대면서 시장금리 하락 압력으로 작용 (안전자산 선호 및 대기성 자금 증가) 가계 및 중소기업 부실 등 신용리스크 증대로 안전자산에 대한 금융기관들의 투자수요가 집중됨에 따라 국고채수익률은 하락압력 증대 (글로벌 경기 둔화로 Oil Shock에 대한 우려 완화) 글로벌 경기 둔화로 유가의 완만한 하락세가 예상됨에 따라 금리상승 압력 약화 (글로벌 금융불안 일단락되며 원/달러 환율 안정화) 4/4분기 이후에는 글로벌 금융불안의 완화 가능성 대두로 원/달러 환율의 레벨 다운 전망 (재정거래 유인 지속) 원/달러 환율 상승, 외화유동성 우려, 글로벌 자금시장 불안 지속 등으로 CRS 금리가 낮은 수준을 유지함에 따라 재정거래 유인이 당분간 지속되며 금리하락 요인으로 작용 韓銀의 통화 긴축정책의 걸림돌 : 가계 및 중소기업 부실 가능성 건설업, 내수기업 등 중소기업을 중심으로 내부현금창출 능력 저하 및 외부자금조달 여건 악화로 중소기업 연체율 상승 가능성 존재 민간부문의 부채 부담이 과중한 가운데 물가상승에 따른 정책금리 인상은 내수침체 및 가계 및 중소기업 부실 확산을 야기해 금융기관의 동반 부실을 초래할 가능성 존재 또한 부동산 관련 대출이 급증한 가운데, 주택시장 불황, 경기급락 가능성을 계기로 금융권의 부동산 관련 대출의 부실 가능성 증대 국내 경제 및 금리 전망 2009년 GDP 성장률은 내수 회복 부진, 순수출 둔화로 4.3%에 그칠 전망(9/8일 전망 기준) 국고채수익률은 경기악화, 정책금리 인하기대의 점증 가능성, 수급여건 호조 등을 반영하여 2009년 상반기 5%대 초반 하락 전망, 정책금리 인하로 상당기간 4%대 유지 가능성 존재

□ Examining the main factors for decline in interest rate (Accelerating economic slowdown) Due to the some unavoidable circumstances that are declines in domestic demands and slowdown of main exporting industry owing to global economic slackness, increasing the possibility to ease monetary policy to promote domestic demands. (Possibility of rate-cut) To overcome deteriorating the economic condition, the necessity to stimulate the economy as a whole through policy mix between Ministry of Knowledge Economy and Bank of Korea is increasing the possibility of rate-cut. (Continuing a surplus of liquidity) A fall of deposit rate due to continuing a surplus of liquidity in financial institutions and decreasing the demand of bank lending is a factor of falling interest rate in market. (Flight to Quality and increase in the floating money) As credit risk is increasing due to the possibility of insolvency of households and small and medium enterprises, investments of financial institutions are concentrated on safe assets, which will lead to fall Korea Treasury Bond yield. (Alleviation to concern about oil shock) As the slowdown of global economy, a fall of oil price is weakening the pressure of rising interest rate. (As mitigating uncertainty of global financial market, won/dollar exchange rate stabilizing) After the forth quarter of 2008, the turmoil of global financial market will be mitigated, which will be possible to level down of won/dollar exchange rate (Continuing arbitrage opportunity) High won/dollar exchange rate, concerns about dollar liquidity and uncertainty of global money market lead to continue the low level of CRS rate, which mean that arbitrage opportunity in swap market will be maintained and interest rate will have the pressure to fall. □ The obstacle to easing monetary policy : Possibility of insolvency of households and SMEs A delinquent rate of SMEs' loans - mainly construction industry, domestic enterprises - can be rising by the deterioration of cash flow which is because of reduction of retained earnings, a difficulty of external fund raising Under the exessive burden for financial liability in private sector, rate-hike can lead to induce the slackness of domestic demand and diffusion of households and SMEs' diffusion, which can become worth the healthiness of financial institutions. By the moment of house market slump and economic slowdown, loans related with real estate in financial sector can gradually become unhealthy. □ Prospects of Korean economy and interest rate 2009 GDP growth rate is expected to be 4.3% by the slowdown of domestic demand and net exports. KTB yield will be low 5% range in the first half of 2009 and fall the level of 4% by rate-cut in consideration of economic slowdown, increasing expectation for rate-cut and improvement of demand and supply in bond market.